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肉鸡、鸡苗价格近期有所回升 择机布局肉鸡概念
发布者:宝盈现金直营 点击: 发布时间:2020-09-26 15:03

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  肉鸡、鸡苗价格近期有所回升。 截至 10 月 15 日,父母代鸡苗价格回升至 26.79 元/套,较6 月低点 7.94 元/套回升 237%,同比下降 52%。 根据鸡病专业网数据, 10 月 23 日主产区鸡苗均价回升至 1.24 元/羽,较一周前 0.43 元/羽环比上涨 190%,较上年同比下跌 57%; 10月 22 日主产区毛鸡均价回升至 3.23 元/斤,较一周前 3 元/斤环比上涨 8%,较上年同比下跌 12%。

  下半年禽肉产品价格复盘: 1)季节性因素叠加父母代种鸡存栏下降,三季度鸡苗、肉鸡价格大幅上涨。 三季度鸡苗均价 2.06 元/羽,较二季度 0.96 元/羽环比上涨 114%;三季度毛鸡均价 3.6 元/斤,较二季度 3.25 元/斤环比上涨 11%。由于每年三季度备货需求旺盛,双节对消费有一定提振,叠加养殖户高温补栏积极性较弱,过去 8 年中有 6 年,三季度鸡苗价格较二季度都有显着上涨。同时,前期美、法疾病导致的上游产能缩减在今年二季度开始传导至在产父母代种鸡,在产父母代种鸡存栏量二季度开始逐步下行,并在三季度持续保持低位。 2)季节性上涨过去,库存高企价格承压回落。 进入四季度,由于十一节前后毛鸡集中出栏、屠宰企业库存高企, 价格又从三季度高点快速回落, 10 月鸡苗、毛鸡均价重新跌回 0.92 元/羽、 3.1 元/斤。

  供给缩减逐代兑现,价格趋势性上涨仍待库存去化。 1)供给收紧尚未结束: 在产祖代种鸡存栏量在 2015 年开始显着下降,走下了一个台阶,并在 16、 17 年持续维持底位。截至17 年 9 月,年初至今在产祖代种鸡平均存栏量为 81.63 万套,较 2014 年的平均 107 万套,降幅达 23.7%。在产父母代鸡苗自今年二季度开始显着下行,截至 9 月,在产父母代种鸡存栏量 2960.6 万套,较年初 3413 万套下降 13.25%。预计受到今年 3 月以来引种量持续较少的影响,未来在产祖代种鸡存栏量将再下一台阶,持续下行至明年二季度末。同时,在产父母代种鸡存栏量预计将继续下行并维持较低的水平,并在明年三季度末再下一个台阶。2)价格趋势性上涨仍待库存去化。 由于消费不振库存高企,下游压制上游,虽然今年年初以来供给缩减逐步兑现,但产品价格始终没有进入趋势向上通道。从目前的情况来看,由于前期价格上涨,补货积极性提高导致下游库存进一步上升,价格趋势上涨仍待库存去化。

  投资建议:后市不悲观,建议择机布局肉鸡板块。 英、美、法等种源国由于疾病、贸易问题等原因均难以实现复关,明年祖代种鸡供给仅来源于新西兰及益生,祖代种鸡供应量有望进一步缩减。同时,在产祖代种鸡将持续下行至明年二季度末,有望成为肉鸡板块行情的持续催化。供给持续缩减,库存逐步消化,产品价格趋势性上涨或将在明年出现,建议择机布局肉鸡板块,关注益生股份、民和股份、圣农发展。

  事件:益生股份发布半年报, 2017 年上半年实现营业收入 3.13 亿元,同比下降 60.78%, 归属上市公司股东净利润为-1.20 亿元,同比大幅下降144.52%, 扣非后归属上市公司股东净利润为-1.40 亿元,同比大幅下降151.41%,业绩大幅下滑的主要原因系上半年父母代及商品代鸡苗价格大幅下跌,公司预计 2017 年 1-9 月归属上市公司股东净利润为-1.90~-1.50亿元

  2017 年上半年父母代、商品代鸡苗价格持续低迷,公司父母代和鸡苗业务承压拖累业绩。 上半年商品代鸡苗价格持续低迷主要有两方面的原因,第一是因为去年祖代、父母代换羽、延迟淘汰等措施导致中游产能持续居高不下,鸡苗供大于求;另一方面在于国内的 H7N9病情在一定程度上打压了鸡肉消费的信心。 我们预计上半年公司父母代销量约为 400 万套左右,单套亏损 5 元左右, 商品代鸡苗商品代销量约为 1.20 亿羽, 单羽亏损 1.0元左右, 所以我们估算公司上半年父母代和商品代累计亏损约为 1.40 亿元。

  当前禽链行业景气度不断提升,反弹逻辑不断强化,企业由亏损转为盈利,而环保因素又拉长盈利持续时间。( 1)从引种的大周期上来看,目前看 17年国内引种在 50 万套左右( 1-8 月 34 万套+益生自产 3*4 万套+波兰 12月 4 万套),从而延续连续 4 年的下降趋势,使得未来 3 年祖代供给下降;( 2)父母代存栏月度数据从 4 月份开始连续 4 个月环比下降,草根调研显示今年的上半年父母代的换羽主要集中在 3 月份( 50%左右),这批鸡到9、 10 月份开始淘汰,所以今年三四季度供给不会太多;( 3)受 9 月学校开学消费的刺激,鸡价会有一波补库存的拉动,而且今年鸡苗价格前期受到疾病的抑制已久,当前疾病影响逐渐消退,政府、工厂对于鸡肉的采购逐渐恢复;( 4)当前环保禁令强制部分商品代养殖户拆除,虽然苗价短期承压,但接下来的产能恢复将带来一波补栏行情,在一定程度上利好Q4 苗价,使得父母代厂盈利期被拉长,同时对于苗价上涨的预期也会刺激父母代价格上涨。

  我们认为公司在第三、四季度将实现盈利,较公司给的业绩指引更为乐观。三季度前半季度鸡苗均价为 2.1 元,我们预测第三季度鸡苗平均价格约为2.7~2.9 元,按照公司第三季度出栏约 6000 万羽,单羽盈利约 0.5~0.7 元,父母代销售 250 万套,盈亏平衡来估算,单季盈利在 3000~4200 万元左右。

  作为禽链上中游龙头,我们认为当前禽链板块景气度的大幅回升,使得禽链板块反弹的空间和时间进一步提升, 估值体系到 17 年底之前都不会有太大的扰动因素。全年来看,我们预计公司 2017 年销售父母代 900万套,单套盈利 3 元,销售商品代鸡苗 2.5 亿羽,单羽盈利约为 0.35 元,那么全年将实现盈利约为 1.15亿元。我们预计公司 2017-18 年净利润分别为 1.18、 2.06 亿元, eps 分别为 0.35、 0.62 元/股,维持 “增持”评级。

  据草根调研,二季度商品代鸡苗市场销售价格约0.87 元/羽,持续低位运行,且低于一季度的约1.18 元/羽,上半年商品代鸡苗市场销售价格约为1.04 元。据测算,上半年公司出栏约1.3 亿羽商品代鸡苗,公司完全成本约2.4 元,每羽亏损约1.3 元,商品代鸡苗业务共计亏损约1.69 亿元;屠宰业务:一季度毛鸡价格低迷,屠宰业务盈利,二季度毛鸡价格略微上行,上半年综合来看屠宰业务小幅亏损。三季度以来,商品代鸡苗已经逐渐上涨,根据博亚和讯统计,8 月22 日山东鸡苗价格为3 元/羽;较上半年平均水平大幅上涨。供给端来看,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17 年4 月初高点的约1600 万套,降至8 月中旬的约1400 万套。对于目前价格高位震荡的持续性,一方面我们强调跟踪父母代销量数据(可以过滤掉祖代换羽因素),父母代销量是6 个月后在产存栏量的新增量,父母代销量从16 年9 月起大幅下降,已连续三个季度低位运行,回到09-10 年水平,从父母代销量看在产存栏新增量并不多,奠定长周期基础。需求端来看,三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,预计下半年终端价格和鸡苗价格有望维持高位,预计公司将迎业绩拐点。根据公告,基于对行业未来的信心,报告期公司继续新建和扩建种鸡场,扩大父母代种鸡养殖规模;开始进行第六孵化场建设工作,目前处于建筑施工阶段;新建商品鸡养殖场两个,已开始投产使用。

  我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国疾病是导致引种量减少的根本原因。15 年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15 年引种约70 万套,与14 年的119 万套相比下降40%,16 年全年引种量64 万套,同比下降8.57%,创十年新低。到目前为止17 年能供种的仅剩新西兰,根据中国畜牧业协会禽业分会统计,2017 年1-7 月累计引种33.20 万套。其中,上半年26.68 万套;7月引种6.52 万套。参考禽链周期上一轮周期(10-11 年,同样存在换羽因素),08-10 年引种量分别为78、97、97 万套,若17 年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在40-50 万套之间,因此15 年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。

  3、公司具有民和特色的“鸡肥沼电(气)生物质”的循环经济发展模式

  公司用循环经济、低碳经济理念引领肉鸡产业发展,从根本上减轻畜牧业对环境污染,促进经济与生态和谐发展,人与自然和谐统一;促使畜牧业经济增长方式由外延式增长向质量、环保、效益同步增长转变。“循环经济”、“低碳经济”成为我国肉鸡行业健康、稳定发展的重要前提和基础,实现污染物的零排放和温室气体减排,提升产业高度。同时产生良好的社会效益和经济效益,增强公司的盈利能力和可持续发展能力。

  投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为13.4%、45.4%、16.1%,净利润分别为0.30 亿、2.23 亿、3.47 亿。给予“买入-A”评级,6 个月目标价20 元。

  高速增长的一体化肉鸡养殖龙头。 公司建成了集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的完整的白羽鸡产业链,覆盖种鸡繁育、肉鸡养殖、饲料加工、屠宰加工、物流等五大行业,公司销售的产品主要为分割的冻鸡肉。得益于精细化的养殖及优质的客户结构,无论行业景气高低,圣农都保持了较高的规模增速,从 08 年的 5398.6 万羽到 16年的 4.3 亿羽,一体化龙头快而稳地成长。

  产业链各环节高度匹配、精细化经营。 1)养殖。 鸡场依据科学原理, 搭建在向阳背风的丘陵山坳中, 并配备消毒设施,肉鸡食用自产优质饲料,饮天然泉水,住空调宿舍,养殖环境优越。 2)屠宰。 屠宰设备行业先进,整个流程全部采用从丹麦 Linco 公司引进的、全球最为先进的自动化肉鸡屠宰线及加工设备:自动切割转挂系统可同时自动切下鸡爪、鸡头,并自动将鸡只从屠宰线转挂到掏膛线上;提高了生产效率和产品卫生水平,节省了大量劳动力。 3)销售。销售渠道多元化,通过商超,批发渠道,线下门店,肯德基等大客户进行终端销售。

  周期反转叠加成本下行和产能扩张,三重业绩弹性。 2015 年至今,美法等国内主要引种国持续爆发高致病性疾病,导致我国白羽肉鸡祖代引种量大幅下滑,产能收缩向下游传导到商品代的时点将近,白羽鸡大周期拐点可期。 2016 年底至今,国内散发人 H7N9 ,严重打击白羽鸡消费,行业陷入深度亏损。在产父母代产能加速出清,商品代肉鸡和肉雏鸡的价格弹性巨大。与此同时,玉米价格大幅下跌带动养殖成本端的饲料价格下行,提升肉鸡养殖行业的盈利水平。估值和投资建议

  基于对白羽肉鸡行情反转的看好,鸡肉和鸡苗价格有望在 2017 年下半年开启长达 2-3 年的高景气周期, 公司业绩有望直接受益, 所以我们预计2017/18/19 年公司归母净利 4.9/18.1/20.3 亿元, 基于行情反转预期和公司高速发展的看好, 给予 17 年 55-60 倍 PE, 对应目标价 24.3-26.6 元,具有35%-48%的空间, 首次覆盖,给予买入评级。风险

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